12月17日晚间，贝壳发长文回应浑水做空。公告称，浑水抓取交易量数据的方法是错误的，其对于贝壳的新房交易GTV和收入的计算存在严重遗漏。

　　在此基础上，贝壳重申了此前披露内容的准确性。据悉，2021年第二季度和第三季度，贝壳的新房交易GTV分别为4983亿元和4101亿元；新房费率分别为2.79%和2.77%；新房交易服务收入分别为139亿元和113亿元。

　　12月16日晚间，浑水调研公司在其官网发布了一篇报告，内容直指居住服务平台第一股——贝壳找房，称其存在巨大骗局。浑水调研公司在报告中指出，据其估计，贝壳第二季度和第三季度的收入数据被夸大了77%-96%，新房总交易额（GTV）被夸大126%，存量房交易额被夸大33%。

　　受浑水做空消息影响，贝壳盘前一度大跌超10%。截至当天收盘，贝壳股价跌1.98%，报18.31美元/股。以贝壳目前的市值来看，大约蒸发了近三十亿人民币。

　　1977年，卡森·布洛克出生于美国纽约，后来在新泽西州的萨米特小镇生活。他的父亲比尔·布洛克经营着一家名为WAB Capital的股票研究公司。而母亲则担任房地产经纪人。

　　大学期间四川省省委办公厅，卡森在南加州大学马歇尔商学院学习商业管理，同时进修了中文专业，为他日后与中概股打交道埋下了伏笔。

　　由于一直以来的“中国淘金梦”，2005年，卡森·布洛克来到上海做了一年律师，同时也帮一些对冲基金和他的父亲做调研，甚至还开办了一家自助储存库公司。

　　不过，初来乍到的卡森不但没有赚到钱，还亏光了本金。在《帮助傻瓜在中国做生意》一中，他对读者说，在中国“您可能会遇到有史以来最残酷的谈判。”

　　起初，由于卡森布洛克的父计划对东方纸业做多，便派卡森前往中国调研。结果是，经过一番调查后，卡森布洛克发现东方纸业业务财务状况远不足预期。

　　于是，卡森完成了人生中第一份负面报告。报告称东方纸业涉嫌严重的和造假行为，涉嫌资金挪用、夸大营收和资产估值、毛利润率等。并给予东方纸业股票“强烈卖出”评级，目标价低于1美元。

　　卡森在公司官网上介绍：“浑水”这个名字取自中国谚语“浑水摸鱼”。一语双关：既暗含了市场中信息不公开，不透明的现象，又代指公司“先把水搅浑，然后再从中‘摸鱼‘的获利方式”。

　　正如公司名称所言，浑水公司的主营业务，是通过研究目标公司的业务状况，发现经营及财报中的漏洞或风险，进而通过做空操作套利。

　　具体来看，做空机构通过调查目标公司的财务状况，收支状况，做空机构一旦发现被调查公司的财务问题，做空机构便向券商借一定数量的股票，然后将其高价卖出，然后将被调查公司的负面影响向市场披露，进而影响该公司股票的股价，然后做空机构再重新购买该公司的股票来偿还从券商那里借来的股票，在扣除交易手续费、支付给券商的利息、以及可能的所得税之后，就是净利。

　　换句话说，上市公司亏得越多，跌的越惨，浑水捞得的利润也就越丰厚。就像那些以动物尸体为食的猛兽。因此，对浑水这种做空机构，业内有一个形象的称呼——“秃鹰”。

　　从结果来看，浑水曾在多次做空中得手。尤其是在公司成立的前三年，浑水一口气做空了9家中概股公司，分别为东方纸业、绿诺国际、中国高速传媒、多元环球水务、嘉汉林业、展讯、分众传媒、傅氏科普威、新东方。

　　据wind数据显示，被浑水做空之后，这些中概股股价均出现不同程度的下跌，甚至不乏跌到被退市或被停牌。截至目前，已经有9家公司退市，包括被交易所勒令退市的是绿诺国际、中国高速传媒、多元环球水务、嘉汉林业、网秦、辉山乳业和完成私有化退市的展讯、分众传媒、傅氏科普威。

　　战斗初始，浑水便提出了贝壳：新房交易额与收入被夸大、幽灵和克隆门店、虚假收并购四川事业单位官网、中介经纪数量被夸大等“四宗罪”。

　　报告称，贝壳向投资者报告的交易量、商店数量和代理商数量与从其平台的多月数据收集程序中获得的交易数据之间存在巨大差异。通过对贝壳门店的初步尽职调查(包括实地采访和实地考察)和对调查结果进行抽查，从而证实了这些差异。

　　16日晚11时，贝壳发布公告称：确保公司财报数据的真实性和规范性，欢迎各种调查，但坚决任何机构的恶意做空行为。浑水因为不了解中国房产市场，缺乏对贝壳业务的基本认知和三张报表的正确解读。

　　此外，贝壳表示，为保证投资者权益和不受错误信息引导，贝壳将在24小时内针对报告内容逐一拆解回复。面对突如其来的做空和七十几页的做空报告，想在二十四小时内组织出一份报告对其一一回复是基本不可能的事。

　　第一，关于新房交易GTV和收入。浑水抓取交易量数据的方法是错误的，其对于贝壳的新房交易GTV和收入的计算存在严重遗漏一同资讯退伍大爷们。公司提供新房交易的通路有四条：一、链家门店；二、平台连接门店；三、新房直销团队；四、其他销售渠道。而在其报告中只计算了第一种、第二种方式，却遗漏了第三种、第四种方式。

　　不仅如此，在估算第一种、第二种通路的GTV和收入上也有明显问题。公司重申此前披露内容的准确性。2021年第二季度和第三季度，公司的新房交易GTV分别为4983亿元和4101亿元，新房费率分别为2.79%和2.77%，新房交易服务收入分别为139亿元和113亿元，新房收入回款分别为138亿元和148亿元。

　　第二，关于存量房交易GTV和收入。浑水抓取的交易量数据严重失实且存在遗漏，其数据并非来自公司的真正数据，所以计算的存量房交易GTV和收入都是错误的。同时，浑水并未使用贝壳真正的存量房套均价，而是选取了来自CRE的外部套均价格进行模糊替代。同时，其利用5月25日到8月8日这76天收集的数据来模拟公司整个2021年第二季度GTV的做法，存在很强的主观臆断性及误导性。

　　比如，为反映市场波动情况，浑水在模拟二季度二手房交易GTV时将数值上调了9.66%。实际上，由于市场下行影响，公司存量房交易GTV在第三季度较第二季度下降42.0%。如公司此前披露，2021年第二季度和第三季度公司存量房交易GTV分别为6520亿元和3782亿元，存量房交易服务收入分别为96亿元和61亿元。

　　第三，关于门店数和经纪人数。报告中提到的贝壳门店数和经纪人数的衡量方法存在比较明显的瑕疵，这是由于其信息源是不完整的。贝壳App首页“找经纪人”功能无法找到新房专岗经纪人，这一类经纪人可以在“新房”频道的子页面里找到，显然浑水并未意识到这一点。在计算门店总数时，浑水通过“找经纪人”功能抓取门店数据的方法存在明显缺陷。

　　此外，贝壳还指出，报告中关于公司的其他指控，包括收购、研发费用，也是没有根据的，因为其基于不完整的数据、错误的估算方法、没有依据的推测以及对行业实践的错误理解。

　　而在此之前，针对浑水的第一条指控——“第二季度和第三季度，贝壳的新房总交易额（GTV）被夸大126%”，全球领先的大数据分析服务商Sandalwood表示，很有可能是浑水在收集信息时没有用正确的API，导致GTV严重偏离四川省省委办公厅。

　　关于浑水的第二条指控——“第二季度和第三季度，贝壳的存量房交易额被夸大33%”四川省省委办公厅，Sandalwood认为，浑水只在有公开交易记录的城市收集数据，并以此估算其他城市交易量，可能导致错误的结论。

　　当然，与浑水七十几页的做空报告相比，贝壳的回应不算详细，但也对几个重点问题做出了合理回复，做能在短时间内做出这份声明，想来贝壳团队也是经历了一个不眠夜。

　　2019年7月7日，浑水开始狙击安踏。短短半个月，浑水接连发布了五篇做空报告，以万字详文控诉安踏的“种种负面”。但安踏的股价除了首次遭沽空下跌以外，其余四次均以上涨回应。其中，在浑水的第五次做空后，安踏报收57.3港元一同资讯退伍大爷们。相对于浑水做空之前每股还涨了5港元。

　　不仅如此一同资讯退伍大爷们，面对浑水对安踏的做空，国内还有中金公司、中泰证券等多家机构为安踏撑腰，对市场释放信心。

　　2020年四川事业单位官网，浑水公司再次向中概股公司撒网，对瑞幸咖啡四川事业单位官网、爱奇艺、欢聚时代、跟谁学等上市公司进行了狙击四川省省委办公厅，但在三家身上都栽了跟头。

　　其中，爱奇艺在被做空过后迅速做出回应，股价不升反降，截至收盘股价上涨3.34%；欢聚时代在做空开头股价暴跌26%，次日回暖，大涨16.9%；跟谁学在与浑水反复拉扯之后股价也一路反弹至140最高多美元。

　　招股书显示， 2019年贝壳通过220多万笔交易一同资讯退伍大爷们，产生2.13万亿元的GTV（总交易额）。从房产领域看，贝壳上市前这一交易规模，已经略超京东（2.08万亿元），仅次于阿里巴巴（7.053万亿元），成为中国第二大商业平台四川事业单位官网。

　　CIC灼识咨询报告显示，中国住房市场在2019年为22.3 万亿元。这意味着贝壳占据近10％的市场份额。

　　尽管近年来，受房地产调控与疫情影响，房企业绩普遍表现较差，作为地产交易平台，贝壳找房也受到了较大影响。财报显示，2021年第三季度，贝壳找房总收入181亿元，较去年同期下降11.9%；净亏损17.66亿元，调整后净亏损8.88亿元，而去年同期净利润为0.75亿元。

　　但整体看来，贝壳还可以稳住局势，持续发展。财报显示，2021年前三季度，贝壳营收达630亿元，同比增长31.7％，经调整后净利润为22.5亿元，同比增长33.9％。

　　随着贝壳长文的发布，贝壳股票开始回升。截至18日收盘，贝壳股价上涨5.73%，报价19.36美元。至此，双方交手的第一回合以贝壳的胜出结束。

　　不过值得注意的是，前些年浑水曾连续五次做空安踏体育，而如今，沉寂了一年的“秃鹰”卷土重来，是否留有后手也未可知。

　　从贴吧论坛中看，有相当一部分人支持此类做空机构的存在。其主要观点为：做空机构主动对上市公司进行调查，有利于监督上市公司的市场行为，减少市场中虚假报表，虚假公告，虚假内幕交易等行为，进而保护投资者利益四川省省委办公厅。

　　的确，这种市场自发性的监督可以对上市公司起到威慑作用，减少企业虚假报表，虚假交易等事件的发生，有利于保障投资者的部分权益。

　　不过，由于做空机构需要通过影响目标公司的股价来从中获利，而且是公司死的越惨，做空机构吃得越多。而投资者具有羊群效应，一旦股价下跌过猛，就可能引发投资者大量抛售股票，容易引发动荡。

　　此外，如果得不到有效监管，这种做空获利的模式或许会演变为一种对股价的操控行为，即做空机构利用信息差来对投资者进行欺诈，最终伤害的还是投资者的利益。